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ESTADOS FINANCIEROS EN LA TOMA DE DECISIONES

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ESTADOS FINANCIEROS EN LA TOMA DE DECISIONES

La importancia del an√°lisis de los Estados Financieros en la Toma de Decisiones
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Introducción

El siguiente ensayo se encuentra conformado por tres apartados:

El primero los propósitos del análisis financiero;

El segundo los instrumentos para el an√°lisis financiero y

Por √ļltimo la importancia de los estados financieros en la toma de decisiones.

 Muestra en cada uno de ellos una breve pero muy completa definición abordando los temas desde diversos puntos de vista, consultando información de documentos de sitios web sobre el análisis de estados financieros, donde los estudiantes en administración y carreras afines orientan su atención a este tema, quienes al convertirse en profesionistas egresados, su enfoque cambia, todo lo anterior es a través de la ejecución del diagnóstico financiero con enfoque empresarial, en el cual los empresarios identifican de forma fácil el estado actual en que se encuentran, propuestas y sugerencias desde la situación financiera para alcanzar los objetivos planteados en su empresa.

 

1. Propósito del análisis de estados financieros

Para poder identificar el propósito del análisis de estados financieros, es necesario definirlos:

‚ÄúEl an√°lisis de estados financieros es el proceso cr√≠tico dirigido a evaluar la posici√≥n financiera, presente y pasada, y los resultados de las operaciones de una empresa, con el objetivo primario de establecer las mejores estimaciones y predicciones posibles sobre las condiciones y resultados futuros‚ÄĚ. (Gerencie, 2010)

‚ÄúEl objetivo fundamental de la contabilidad de una empresa es suministrar informaci√≥n sobre la misma a un amplio conjunto de posibles usuarios o destinatarios de dicha informaci√≥n para ayudarles a tomar decisiones. Para cumplir con esta finalidad, el sistema contable genera unos documentos conocidos como estados financieros o estados contables. Estos documentos, elaborados conforme a unas reglas predefinidas, proporcionan informaci√≥n sobre la situaci√≥n econ√≥mico-financiera de una empresa y sobre los distintos flujos que han modificado dicha situaci√≥n a lo largo del tiempo‚ÄĚ. (Ortega, 2006)

Por lo que el an√°lisis financiero busca proporcionar los datos m√°s sobresalientes de forma concreta del estado financiera tanto actual como de a√Īos anteriores para obtener de ser necesaria una comparaci√≥n, as√≠ poder tomar decisiones que resulten ben√©ficas para la empresa.

Lo anterior nos lleva a considerar que ‚ÄúEl prop√≥sito del an√°lisis de los estados financieros es la transformaci√≥n de la informaci√≥n de los estados financieros a una forma que permita utilizarla para conocer la situaci√≥n financiera y econ√≥mica de una empresa para facilitar la toma de decisiones‚ÄĚ. (Gerencie, 2010)

Sin embargo, revisando la presentaci√≥n ‚Äúan√°lisis e interpretaci√≥n de estados financieros‚ÄĚ de (Meigs, 2011) √©ste considera como prop√≥sitos los siguientes:

  • Satisfacer las necesidades de informaci√≥n de aquellas personas que tengan menos posibilidad de obtener informaci√≥n y que dependen de los estados financieros como principal fuente de esta acerca de las actividades econ√≥micas de la empresa.
  • Proporcionar a los inversionistas y acreedores informaci√≥n √ļtil que les permita predecir, comparar y evaluar los flujos potenciales de efectivo en cuanto concierne al monto de dichos flujos, su oportunidad o fechas en que se hallan de obtener incertidumbre con respecto a su obtenci√≥n.
  • Proporcionar informaci√≥n √ļtil para evaluar la capacidad de administraci√≥n para utilizar con eficacia los recursos de la empresa, alcanzando as√≠ la meta primordial de la empresa
  • Proporcionar informaci√≥n sobre las transacciones y dem√°s eventos.
  • Presentar un estado de la posici√≥n financiera de la empresa.
  • Presentar un estado de la utilidad del periodo
  • Proporcionar informaci√≥n √ļtil para el proceso de predicci√≥n.

Una vez realizado el an√°lisis de los estados financieros ser√° necesario presentar un informe a los accionistas y personas interesadas en el mismo como el gerente de la empresa, los acreedores o inversionistas, este informe normalmente se maneja de forma anual y debe proporcionar documentaci√≥n de las actividades financieras de la empresa e incluir una carta escrita de manera objetiva acompa√Īada de los estados financieros ‚Äď balance general, estado de p√©rdidas y ganancias, estado de patrimonio y estado de flujo de efectivo.

  • Instrumentos para el an√°lisis financiero

 

Cualquier profesionista o empresario que desee realizar un análisis de estados financieros debe contar por lo menos con los estados financieros básicos, identificar los métodos de análisis, el conocimiento de las razones financieras y el uso de la tendencia de porcentajes.

 

2.1 Estados Financieros B√°sicos:

  • a) Balance general:
    • ‚ÄúEs el informe financiero que muestra el importe de los activos, pasivos y capital, en una fecha espec√≠fica. El estado muestra lo que posee el negocio, lo que debe y el capital que se ha invertido‚ÄĚ. (Gerencie, 2010)
    • Presenta un estado resumido de la situaci√≥n financiera de la empresa en un momento espec√≠fico. El estado equilibra los activos de la empresa (lo que posee) frente a su financiamiento, que puede ser deuda (lo que se debe) o patrimonio (lo proporcionado por los propietarios). (Gitman, 2007)
    • ‚ÄúTiene como fin indicar la posici√≥n financiera de un ente econ√≥mico en una fecha determinada. Es una fotograf√≠a de la empresa en un momento del tiempo‚ÄĚ (Cardenas, 2011)

            b)  Estado de resultados:

  • ‚ÄúInforme financiero b√°sico que refleja la forma y la magnitud del aumento o la disminuci√≥n del capital contable de una entidad, en desarrollo de sus operaciones propias. Muestra el desempe√Īo del ente en un periodo de tiempo determinado‚ÄĚ. (Cardenas, 2011)
  • Pronostica las ventas y despu√©s expresa los diversos rubros del estado de resultados como porcentajes de las ventas proyectadas. Los porcentajes usados corresponden a los porcentajes de las ventas de los rubros del a√Īo anterior. (Gitman, 2007)

2.2 Método de análisis horizontal y vertical:

 

  • a.¬† M√©todo de an√°lisis horizontal: ‚ÄúEs un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homog√©neos en dos o m√°s periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro‚ÄĚ. (G√≥mez, 2001). Este autor considera que es de gran importancia ya que permite informar los cambios tanto en las actividades y los resultados que se han dado ya sea de forma positiva o negativa, definiendo con ello los que merecen mayor atenci√≥n por sus cambios significativos; es considerado un procedimiento din√°micos, al relacionar los aumentos o disminuciones entre las cuentas en diferentes periodos, muestra tambi√©n las variaciones que existen en las cifras. Permitiendo la toma de decisiones
  • M√©todo vertical: ‚Äúconsiste en tomar un estado financiero y relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base‚ÄĚ (Estupi√Īan & Estupi√Īan, 2006), √©ste m√©todo nos sirve para darnos una idea de que la empresa est√° realizando una distribuci√≥n equitativa de acuerdo a sus necesidades financieras y operativas

 

2.3. Uso de razones financieras

‚ÄúEl an√°lisis de razones eval√ļa el rendimiento de la empresa mediante m√©todos de c√°lculo e interpretaci√≥n de razones financieras. La informaci√≥n b√°sica para el an√°lisis de razones se obtiene del estado de resultados y del balance general de la empresa, es importante para sus accionistas, sus acreedores y para la propia gerencia‚ÄĚ. (Gerencie, 2010)

Toda la información que se encuentra en los estados financieros básicos es muy importante para todos las partes interesadas en la toma de decisiones, ya que permite tener medidas relativas de la eficiencia operativa de la empresa, las razones financieras consiste en el cálculo e interpretación para analizar y observar el rendimiento, liquidez, solvencia, apalancamiento y uso de activos de la empresa. En la tabla 1. Razones Financieras Básicas se muestran las nueve razones para realizar un análisis de estados financieros.

Deber√° considerarse: CT = Capital de Trabajo; AC = Activo Circulante y PC= Pasivo Circulante.

 

Razón

 

Interpretación

Capital de trabajo

 

Muestra el dinero con que la empresa trabaja

Liquidez

 

Indica cuanto se tiene de dinero disponible por cada peso de deuda

Prueba de acido

 

Indica de forma inmediata con cuanto se cuenta por cada peso de deuda.

Rotación de cuentas por cobrar

 

Veces en las que se cobran las cuentas

Rotación de cuentas por pagar

 

Veces en que se pagan las cuentas a los proveedores

Rotación de inventario

 

Veces en que cambia el inventario

Propiedad

 

Muestra el porcentaje de los recursos proporcionados por los socios

Apalancamiento

 

Muestra el porcentaje de los recursos obtenidos con financiamiento

Margen de utilidad

 

Muestra el porcentaje de las ventas que se convierten en utilidad

 

2.4 Tendencia de porcentajes

La utilizaci√≥n de la tendencia de porcentajes en el estado de resultados y en el balance general es muy √ļtil, al permitir conocer a simple vista, c√≥mo se forma el total de los costos, gastos, utilidades, recursos, obligaciones y aportaciones.

Con este tipo de an√°lisis, se pueden contestar algunas preguntas como: ¬ŅDe d√≥nde sale el dinero que tengo trabajando en la empresa? Es decir, ¬Ņqu√©¬† porcentaje sale del capital contable, del pasivo a corto plazo y del pasivo a largo plazo?; ¬ŅC√≥mo se encuentra distribuido el dinero que tengo trabajando en mi negocio? ¬ŅEst√° en activo circulante, fijo o diferido? o, dicho de otra manera, ¬Ņcu√°l es la mezcla de activos con que est√° trabajando la empresa?.

No está de más recalcar el hecho de que éste es sólo un método alternativo y no es conveniente aplicar este método para un análisis horizontal, ya que se puede caer en graves errores de interpretación. (Nacional Financiera, 2013).

Con lo anterior se puede considerar que el an√°lisis de tendencia de porcentaje consiste en observar el comportamiento de los diferentes rubros del Balance general y del Estado de resultados, para detectar algunos cambios significativos que pueden tener su origen en errores administrativos.

Este método permite conocer la dirección y la velocidad de los cambios en la situación financiera de la empresa a través del tiempo, para efectuar un análisis mediante este método, es necesario determinar los cambios sufridos en los saldos de los rubros de los estados financieros que nos interesa analizar.

El an√°lisis de tendencias nos permite conocer el desarrollo financiero de una empresa. La aplicaci√≥n de este m√©todo requiere de la elecci√≥n de un a√Īo base que sirva como punto de partida para los c√°lculos que se realizar√°n y poder observar la tendencia que est√° siguiendo cada concepto.

Para llevar a cabo este cálculo se debe determinar la base, para el estado de resultados son las ventas y para el balance general el total del activo, posteriormente se debe dividir el saldo del rubro del estado correspondiente entre el saldo base y el resultado se multiplica por 100, con lo que obtendrás un resultado conocido como índice de tendencia.

Con los resultados obtenidos, se podr√°n identificar aquellos porcentajes de fuerte impacto en los estados financieros y analizar sus causas, con el fin de tomar decisiones que permitan mejorar financieramente a la empresa.

 

3. La importancia de los an√°lisis de los estados financieros

El análisis de estados financieros es un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones sobre préstamo, inversión y otras cuestiones  próximas, al facilita la toma de decisiones a los inversionistas o terceros que estén interesados en la situación económica y financiera de la empresa.

Sobre todo cuando se desea realizar una inversión, al convertirse en el elemento principal de todo el conjunto de decisión que interesa al inversionista o quien adquiere acciones. Su importancia relativa en el conjunto de decisiones sobre inversión depende de las circunstancias y del momento del mercado.

Los licenciados en administración en ocasiones consideran poco tiempo al análisis financiero, en ocasiones por considerarlo un trabajo que debe ser realizado por el contador de la empresa, sin embargo, no es el contador quien debe tomar las decisiones; él solo proporciona información numérica y es función del gerente financiero la toma de decisiones para la maximización de los recurso monetarios en la empresa.

Para que se pueda llevar a cabo el análisis de estados financieros se debe estar familiarizado con los elementos de los estados financieros como son el activo, pasivo, capital, ingreso y egresos; y aunque no deben ser manejados con la profundidad de un contador, el administrado debe saber qué es lo que representa cada cuenta en los estados financieros y poder realizar los cambios necesarios en la empresa, donde su principal entorno en la evaluación se presenta en la Tabla 2.

Estos entornos de evaluación, permitirán a los administradores de la empresa identificar de mejor manera en dónde es que se tiene problemas y poder identificar las alternativas de solución para obtener resultados óptimos.

 

Tabla 2. Principales entornos en la evaluación de estados financieros
Fuente: (Ortega, 2006)

CONCLUSIONES

Seg√ļn Robert y Mary Meigs ‚Äúel √©xito de una inversi√≥n exige m√°s que el entendimiento de los conceptos contables. Exige experiencia, juicio, paciencia y capacidad suficiente para enfrentar las actividades en las empresas‚ÄĚ.

Se considera que el análisis de estados financieros es un método, que aplicado a cualquier empresa le permite evaluar con exactitud su situación financiera permitiéndole conocer en qué condición está, tomar las decisiones correctas y observar el cambio de la organización. Además es importante mencionar que el proceso más importante de un negocio es la toma de decisiones, la cual requiere conocer la información y las herramientas del análisis financiero que se deben utilizar para dictaminar la forma  más acertada de actuar.

 

 

 

 

 

 

ESTADOS FINANCIEROS

 

Los estados financieros proporcionan informaci√≥n √ļtil para evaluar el estado actual de la empresa y a la vez facilitan la toma de decisiones en todo aspecto relacionado al giro del negocio y salud financiera; este tipo de informaci√≥n es de utilidad para algunos involucrados como son:

  • Due√Īos/Accionistas de la empresa:¬†Requieren conocer c√≥mo obtener ¬† ¬† ¬† ¬† ¬† ¬† ¬†mayores r√©ditos de su inversi√≥n.

  • Gerentes:¬†Permite identificar fortalezas y debilidades que requieren ser mejoradas.

  • Empleados:¬†Necesitan conocer la estabilidad de la empresa en la cual colaboran.

  • Clientes:¬†Buscan un proveedor confiable, que tendr√° duraci√≥n en el mercado.

  • Proveedores:¬†Buscan seguridad en que su cliente tiene capacidad de pago.

  • Prestamistas:¬†Eval√ļan la posibilidad de conceder o no un cr√©dito.

  • Buscadores de empleo:¬†Comparan entre sus posibilidades para aceptar o no un empleo.

Los estados financieros son herramientas para analizar negocios y tomar decisiones; los m√°s utilizados son:

  • El Balance General¬†provee un panorama de la solidez financiera de la empresa en un momento dado, muestra lo que posee el negocio, lo que debe y el capital que se ha invertido.
  • ¬†
  • El Estado de P√©rdidas y Ganancias¬†permite identificar el nivel de eficiencia de la empresa, es decir, muestra que tan rentable ha sido la empresa a lo largo de un per√≠odo determinado.

  • El Estado de Flujo de Caja¬†incluye las entradas y salidas de efectivo que determinan el saldo final que es un factor decisivo para evaluar la liquidez de un negocio.

An√°lisis

 

El an√°lisis de estados financieros eval√ļa la posici√≥n financiera presente y pasada de una empresa, permiti√©ndole establecer estimaciones y predicciones sobre escenarios futuros. Un an√°lisis bien hecho facilita a los altos mandos de la empresa la realizaci√≥n de un acertado diagn√≥stico actual, y permite detectar las deficiencias y patrones negativos que requieren la aplicaci√≥n de acciones correctivas, as√≠ como tambi√©n tomar acciones preventivas en caso de problemas potenciales en la operatividad y que afectan al √°mbito financiero de la empresa. Este an√°lisis permite tambi√©n predecir, comparar y evaluar el comportamiento de la empresa en un determinado lapso, a fin de conocer la tendencia de la misma y compararla con otras empresas del sector econ√≥mico, es decir, realizar benchmarking evaluando sus mejores pr√°cticas.¬†


 

Los siguientes an√°lisis financieros son de utilidad para que la gerencia pueda interpretar, medir, proyectar y tomar decisiones acorde a la realidad de la empresa:

 

  1. An√°lisis estructural del Balance y Estado de Resultados

 

  • An√°lisis vertical:¬†Muestra la participaci√≥n en porcentaje (%) de cada rubro dentro del total.
  • An√°lisis horizontal:¬†Muestra la variaci√≥n cuantitativa y relativa de los rubros de un per√≠odo a otro.

 

  1. Estado de fuentes y aplicación de fondos.(EFAF): Muestra el origen y la aplicación de los recursos de la empresa. Es la base para el análisis de tesorería.

Independientemente de la organización que sea, la dificultad para gerencia radica en la falta de tiempo, por lo que la realización de los análisis mencionados empleando herramientas manuales como hojas electrónicas para el manejo contable es poco viable y ocasiona desgaste en el equipo financiero y directivo de la empresa; es ahí en donde nace la necesidad de utilizar herramientas como los ERP’s debido a su capacidad para integrar las áreas operativas y administrativas de la empresa y facilitar la generación de información que permita una adecuada toma de decisiones y logro de objetivos.

Entre las ventajas de un sistema ERP es que la información se actualiza en línea, proporcionando en cualquier momento los datos necesarios para analizar las variables financieras ocasionando un ahorro en esfuerzo y tiempo; es decir, disminuyendo los costos empleados con mecanismos manuales.En conclusión, la importancia del análisis de estados financieros radica en la facilidad que brinda a inversionistas o terceros para obtener información y tomar decisiones; normalmente la información es obtenida desde herramientas informáticas; sin embargo, se recomienda el uso de sistemas ERP’s debido a que facilitan la integración de varias áreas de la empresa que generan afectación contable.

En conclusión, la importancia del análisis de estados financieros radica en la facilidad que brinda a inversionistas o terceros para obtener información y tomar decisiones; normalmente la información es obtenida desde herramientas informáticas; sin embargo, se recomienda el uso de sistemas ERP’s debido a que facilitan la integración de varias áreas de la empresa que generan afectación contable.

 

LA IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Un estado financiero es un documento en el que se conoce la situación actual del usuario al término del ejercicio fiscal. En él se estipulan los ingresos, gastos y ganancias que se tuvieron a lo largo de un periodo determinado.

El contenido de los estados financieros

Los estados financieros contienen un desglose mensual de los ingresos que se obtuvieron, antes y después de los impuestos. Muestran también las deducciones que hicimos, que le permite tener en cuenta los gastos que debemos considerar en nuestro sistema contable para reportar correctamente nuestro pago de impuestos.

Asimismo incluyen un listado de los gastos efectuados y las variaciones de dinero que se tuvieron durante el a√Īo.

La utilidad: Los estados financieros son √ļtiles por diversas razones, dependiendo de la persona que los solicite y los consulte.

  • A los usuarios individuales les permite conocer qu√© tanto gastaron, ahorraron, invirtieron, etc√©tera, lo cual tiende a traducirse en una mejor planeaci√≥n para el a√Īo siguiente.

Al valorar los gastos excesivos en algunas √°reas y los beneficios en otras podemos reflexionar y dise√Īar mejores t√°cticas para corregir errores y aprovechar aciertos.

  • A quienes manejan un negocio les permite saber qu√© tan rentable es, y les facilita la posibilidad de comparar anualmente el rendimiento real de la empresa.

Se deben guardar estos documentos para poder compararlos entre s√≠ y saber, con n√ļmeros reales, qu√© a√Īo fue mejor. Hay que recordar que la percepci√≥n emp√≠rica suele ser imprecisa y conduce a errores.

  • A los acreedores y a los potenciales otorgadores de un financiamiento les puede ayudar a saber c√≥mo est√°n las finanzas del usuario o empresa, para determinar el riesgo de la operaci√≥n y la capacidad de pago.

Si un estado financiero es bueno, puede ayudar a que se le otorgue un buen crédito, hipoteca o financiamiento.

Los estados financieros son importantes porque son documentos serios y con validez oficial que permiten tener una idea muy organizada sobre las finanzas. Ayudan no s√≥lo a ver el pasado, sino a aprender de √©ste para mejorar al a√Īo siguiente. Tambi√©n permiten estudiar de manera clara y eficaz en qu√© se ahorr√≥ y en que se gast√≥ de m√°s.

 

 

 

 

AN√ĀLISIS FINANCIERO

Un análisis consiste en distinguir y separar las partes de un todo para llegar a conocer sus elementos y principios. Se trata del examen que se realiza de una realidad susceptible de estudio intelectual.

A través del análisis, es posible estudiar los límites, las características y las posibles soluciones de un problema.

Financiero, por otra parte, procede de¬†finanzas, que es un concepto vinculado a la hacienda p√ļblica, los bienes y los caudales. La noci√≥n de finanzas se utiliza para nombrar al estudio de la circulaci√≥n del dinero entre¬†individuos,¬†empresas¬†o¬†Estados.

El análisis financiero, por lo tanto, es un método que permite analizar las consecuencias financieras de las decisiones de negocios. Para esto es necesario aplicar técnicas que permitan recolectar la información relevante, llevar a cabo distintas mediciones y sacar conclusiones.

 

Para poder comprender a la perfecci√≥n el significado del t√©rmino an√°lisis financiero, tenemos que recurrir a establecer su origen etimol√≥gico. En este sentido, descubrimos que su primera palabra, an√°lisis, emana del griego y est√° conformada por tres partes diferenciadas: el prefijo ‚Äúana‚ÄĚ, que significa ‚Äúarriba‚ÄĚ; el verbo ‚Äúlyein‚ÄĚ, que es sin√≥nimo de ‚Äúsoltar‚ÄĚ; y el sufijo ‚Äú-sis‚ÄĚ, que es equivalente a acci√≥n.

Por otro lado, financiero es un vocablo que procede del lat√≠n como as√≠ lo demuestra el hecho de que est√° formado por el verbo ‚Äúfinis‚ÄĚ, que dio origen al t√©rmino franc√©s ‚Äúfinancer‚ÄĚ que significa saldar una deuda, y el sufijo ‚Äú‚Äďero‚ÄĚ, que viene a indicar la pertenencia de algo.

Gracias al análisis financiero, es posible estimar el rendimiento de una inversión, estudiar su riesgo y saber si el flujo de fondos de una empresa alcanza para afrontar los pagos, entre otras cuestiones.

El análisis financiero ayuda a comprender el funcionamiento del negocio y a maximizar la rentabilidad a partir de la actuación sobre los recursos existentes. Los directivos pueden acceder a información sobre el efecto esperado de las decisiones estratégicas.

Además de todo lo expuesto hasta el momento, es importante saber que todo análisis financiero tiene una estructura idéntica. Se trata de una unión de varios apartados que son los que contienen los datos necesarios para llegar a una conclusión certera. En concreto, se compone de:

‚ÄĘ Cuentas. En este caso, se incluye toda la informaci√≥n relativa tanto a los estados financieros de la empresa en cuesti√≥n, como la liquidez de la misma, el riesgo o la rentabilidad.

‚ÄĘ Patrimonio. Concretamente en esta secci√≥n lo que se procede es a realizar un an√°lisis del patrimonio que tiene la empresa: composici√≥n de ella, las distintas partidas del activo y el peso que ellas ejercen en el total, la evoluci√≥n que ha tenido en los √ļltimos a√Īos‚Ķ

‚ÄĘ Pasivos. Se trata de comprobar la capacidad que la empresa posee para devolver las deudas que contrae.

‚ÄĘ An√°lisis econ√≥mico, donde se viene a determinar si realmente la entidad est√° consiguiendo una rentabilidad suficiente o no.

Los inversores también apelan al análisis financiero para analizar el grado de riesgo de sus decisiones y para fijar los objetivos a cumplir.

Los¬†prestamistas¬†y¬†acreedores, por √ļltimo, usan el an√°lisis financiero para determinar qu√© riesgo existe para el cobre de un cr√©dito o pr√©stamo.

 

Definición de indicadores de liquidez

Para entender qué son los indicadores de liquidez, es preciso conocer primero qué es la liquidez. Cuando se habla de liquidez, se hace referencia a la capacidad que tiene una entidad para conseguir dinero efectivo en el menor tiempo posible, es decir, el poder que tiene para obtenerlo a través de sus activos, a fin de que pueda responder a sus obligaciones, cuyos  vencimientos están a corto plazo.

Los indicadores de liquidez son utilizados para medir la solidez de la base financiera de una entidad, es decir, determinan si una empresa cuenta con m√ļsculo financiero para asumir oportunamente el pago de sus deudas. Para ello, se realiza una confrontaci√≥n entre los activos y pasivos y, as√≠ es como se establece el grado de liquidez de la entidad.


Los indicadores de liquidez m√°s utilizados son:

  • El fondo de maniobra o capital de trabajo
  • La raz√≥n corriente
  • La prueba √°cida
  • EBITDA

Se clasifican en Est√°ticos y Din√°micos. Est√°ticos est√°n:

  • Raz√≥n Corriente
  • Capital de trabajo
  • Prueba √°cida
  • Importancia del activo corriente

Din√°micos:

  • Ciclo operativo
  • Rotaciones de los activos corrientes
  • Flujo de Caja, Hist√≥rico y proyectado

Dentro del an√°lisis de balances tenemos otra observaci√≥n que trata no solo de ver la composici√≥n sino la evoluci√≥n de varios √≠tems en el balance, y se llama an√°lisis horizontal porque se realiza teniendo en cuenta los cambios en el tiempo de cada partida, se determina el c√≥mo ha ido evolucionando en los a√Īos cada uno de los cargos del activo, pasivo, patrimonio, y se hace no mediante porcentajes sino mediante √≠ndices.

En el an√°lisis financiero se estudia la capacidad de la empresa para hacer frente a su endeudamiento, es decir, el an√°lisis de deudas a corto plazo se refiere a liquidez, y eso se hace mediante los siguientes indicadores:

Fondo de Maniobra: Activo Corriente ‚Äď Pasivo Corriente.¬† Es la parte del activo corriente que est√° financiada por capitales permanentes.¬† Lo aconsejable es que una parte del activo corriente est√© financiada con financiaci√≥n a largo plazo.

Hay partidas en el activo corriente que aunque se puedan realizar efectivas en menos de un a√Īo, probablemente posean incertidumbre sobre su capacidad para convertirse en dinero por lo tanto es razonable que una parte del activo corriente est√© financiada con capitales permanentes.¬†¬† Cuando es positivo desde el punto de vista activo corriente ‚Äď pasivo corriente, quiere decir que tenemos un dinero disponible en el plazo de un a√Īo, mayor de lo tenemos que pagar en el pasivo corriente, y si lo vemos desde el pasivo fijo ‚Äď activo fijo, quiere decir que el excedente est√° cubriendo una parte del activo corriente, es decir estamos ante una empresa solvente.

El fondo de maniobra se ve como medida de la liquidez, cuanto mayor sea, mejor situaci√≥n de liquidez tiene la empresa, podemos decir que es bueno desde el punto de vista de la liquidez, pero negativo para la rentabilidad, porque un fondo de maniobra alto puede reducir la rotaci√≥n de los activos corrientes, si baja la rotaci√≥n, baja el ROI (rentabilidad).¬† Lo ideal es encontrar el equilibro entre la liquidez (fondos suficientes para no tener problemas de pago) y la rentabilidad (finalidad √ļltima de la empresa).

√ćndice de Liquidez Total:¬†Activo Corriente/Pasivo Corriente. Determina cu√°ntos pesos de activos corrientes hay por cada peso que tenemos que pagar en un a√Īo.¬† Si comparamos este √≠ndice a nivel de sector empresarial, podemos analizar el nivel de inversi√≥n requerido y el grado de competitividad.

Prueba ácida: Nos dice cuántos pesos de pasivo corriente tenemos por cada peso en nuestro activo corriente.  Entre más alto sea este indicador mayor es su capacidad de pago.   Se halla restando del activo corriente las existencias y dividiéndolas por el pasivo corriente, las existencias deben restarse del activo corriente porque son un realizable condicionado, se convierten o no en dinero líquido dependiendo de si las existencias se convierten en producto,  el producto se venda y la venta se cobre.  Si queremos tener mayor seguridad respecto a nuestra capacidad para pagar la deuda, es conveniente quitarlas, cuando las restamos tenemos la distancia a la suspensión de pagos.

√ćndice de Tesorer√≠a o ratio de disponibilidad inmediata:¬†Compara lo que es dinero, caja, bancos, divisas, inversiones financieras de corto plazo, etc, con el pasivo corriente.
 

√ćndice de liquidez

El índice de liquidez es uno de los elementos más importantes en las finanzas de una empresa, por cuando indica la disponibilidad de liquidez de que dispone la empresa.

La operatividad de la empresa depende de la liquidez que tenga la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras, con sus proveedores, con sus empleados, con la capacidad que tenga para renovar su tecnología, para ampliar su capacidad industrial, para adquirir materia prima, etc.

Es por eso que la empresa requiere medir con m√°s o menos exactitud su verdadera capacidad financiera para respaldar todas sus necesidades y obligaciones.

Para determinar el índice de liquidez, existe una serie de indicadores a saber:

  • Capital de trabajo
  • Prueba √°cida
  • Raz√≥n corriente

Estos indicadores evaluados conjuntamente con otros indicadores de cómo es el caso de los indicadores endeudamiento o de rentabilidad, permiten tener un conocimiento más o menos real de la verdadera capacidad de la empresa para cumplir con sus actuales obligaciones o para adquirir nuevos compromisos.

Conocer la liquidez de una empresa es importante tanto para la administración de la misma como para los terceros que estén interesados en invertir en ella, e inclusive para las entidades de control del estado.

La determinación de la liquidez de la empresa es parte integral de las proyecciones financieras y presupuestales de cualquier empresa, puesto que sin el conocimiento cierto de la capacidad de la empresa para generar un determinado flujo de efectivo, es imposible hacer cualquier proyección, o de iniciar cualquier proyecto futuro y en esas condiciones sería arriesgado e irresponsable asumir compromisos sin la cereza de poder cumplirlos.

Es interesante ver como, por ejemplo, la determinación de la liquidez de la empresa está íntimamente ligada a el nivel de ventas, al índice de rentabilidad, a la rotación de cartera, de inventarios, etc.

La empresa no se puede analizar aisladamente en sus componentes, sino que deben integrarse todos sus departamentos y secciones, debe analizarse la estructura financiera como un conjunto superior integrado por peque√Īas partes,¬† y el √≠ndice de liquidez es solo una de esas peque√Īas partes.

 

 

Liquidez no es lo mismo que solvencia

Aunque son términos muy similares, liquidez no es lo mismo que solvencia, aunque lo uno pueda llevar a lo otro.

La liquidez hace referencia a la calidad o naturaleza de los activos que les permiten convertirse en efectivo r√°pidamente. Hace referencia a la capacidad que tiene la empresa para disponer de una determinada cantidad de efectivo [dinero contante y sonante] en un momento dado.

La solvencia hace referencia a la capacidad que tiene la empresa para pagar o cubrir sus deudas u obligaciones. A la capacidad que tiene para garantizarlas, aunque ello no necesariamente implique su capacidad para pagarlas en efectivo [liquidez].

La solvencia económica al ser la capacidad que tiene la empresa para cubrir deudas, no necesariamente requiere de liquidez, puesto que la garantía de una deuda puede estar en un activo que no se considera líquido.

De hecho, las deudas son garantizadas generalmente por hipotecas sobre activos que no tienen la capacidad de ser convertidos rápidamente en dinero, activos que no se pueden clasificar como líquidos, como es el caso de los terrenos, maquinaria, edificaciones, etc.

Una empresa puede carecer de activos líquidos o corrientes, pero ser muy solvente por tener activos fijos de alto valor que permiten garantizar razonablemente una obligación.

Lo ideal, por supuesto, es que la empresa sea solvente y pueda garantizar sus deudas, y que tenga la liquidez suficiente para pagarlas en efectivo oportunamente, y no tener que recurrir a otra alternativas de pago como dación en pago o incluso la adquisición de una nueva obligación.

Se puede también tener mucha liquidez pero no solvencia. Un banco nunca hace un préstamo garantizado por el saldo existente en una cuenta de ahorros, por alto que este sea, puesto que por la misma naturaleza liquida de la cuenta de ahorro, ese dinero puede desaparecer rápidamente antes de que el banco siquiera se pueda percatar. Por ello los bancos prefieren garantizar sus préstamos con activos menos líquidos como edificaciones y terrenos, ya que si el cliente no tiene la liquidez suficiente para pagar en efectivo, puede optar por  embargar sus bienes.

 

Prueba √°cida

La prueba √°cida es uno de los indicadores financieros utilizados para medir la liquidez de una empresa, para medir su capacidad de pago.

Uno de los elementos m√°s importantes y quiz√°s contradictorios de la estructura financiera de la empresa es la disponibilidad de recursos para cubrir los pasivos a corto plazo.

Se considera de gran importancia que la empresa disponga de los recursos necesarios en el supuesto que los acreedores exijan los pasivos de un momento a otro.

Por lo tanto, la empresa debe garantizas que en una eventualidad así, se disponga de los recursos sin tener que recurrir a financiamiento adicional, precisamente para cubrir un pasivo.

Para determinar la disponibilidad de recursos que posee la empresa para cubrir los pasivos a corto plazo, se recurre a la prueba √°cida, la cual determina la capacidad de pago de la empresa sin la necesidad de realizar sus inventarios.

La disponibilidad de efectivo o bienes y derechos f√°cilmente convertibles en efectivo de la empresa est√° representada por el efectivo, las inversiones a corto plazo, la cartera y los inventarios.

La prueba √°cida excluye los inventarios, por lo que solo se tiene en cuenta la cartera, el efectivo y algunas inversiones.

La raz√≥n por la que se excluyen los inventarios, es porque se supone que la empresa no debe estar supeditada a la venta de sus inventarios para poder pagar sus deudas. Esto es especialmente importante en aquellas empresas en la que sus inventarios no son de f√°cil realizaci√≥n o en empresas en decaimiento comercial, que por su situaci√≥n no pueden garantizar una oportuna venta, por lo que tampoco podr√°n garantizar un oportuno pago de sus deudas si est√°n ‚Äúgarantizadas‚ÄĚ con inventarios.

Fórmula para calcular la prueba ácida

PA = (Activo corriente ‚Äď Inventarios)/Pasivo corriente

Supongamos un activo corriente de 10.000, unos inventarios de 6.000 y un pasivo corriente de 5.000.

Tendríamos entonces
(10.000-6.000)/5.000 = 0.8

Quiere decir esto que por cada peso que debe la empresa, dispone de 80 centavos para pagarlo, es decir que no estaría en condiciones de pagar la totalidad de sus pasivos a corto plazo sin vender sus mercancías.

Se supone que el resultado ideal sería la relación 1:1, un peso que se debe y un peso que se tiene para pagar, esto garantizaría el pago de la deuda a corto plazo y llenaría de confianza a cualquier acreedor.

No quiere decir esto que si la relación es inferior a 1, sea un resultado negativo, puesto que existen muchas variables más que inciden en la capacidad de pago real. Cada empresa y cada sector económico se comportan de forma diferente y pueden sortear de forma más o menos eficientes situaciones de exigencia de liquidez.

 

La contradicción del índice de liquidez

Se espera que entre mayor sea el índice de liquidez, mayor sea la solidez y capacidad de pago de la empresa, pero sucede que para que la empresa tenga una buena liquidez debe disponer de un activo corriente elevado, lo cual puede no ser lo mas conveniente.

En el caso de la prueba √°cida, esta se basa en la existencia de suficientes recursos en efectivo, inversiones temporales y cartera, pero sabemos que estos recursos no generan rentabilidad para la empresa.

Tener plata en efectivo, o tener recursos en una cuenta bancaria, que en lugar de pagar rendimientos lo que hace es cobrar cuotas de manejos y dem√°s conceptos que al final hacen que los escasos rendimientos reconocidos sean absorbidos por dichos costos, implica tener una rentabilidad nula.

Igual sucede con la cartera. La cartera es un rubro que por lo general no genera rentabilidad alguna. Las mercancías se entregan a los clientes a crédito sin cobrarles una financiación, por tanto entre mayor sea la cartera, mayor serán los recursos inmovilizados que no contribuyen a generar renta, de ahí la gran importancia de realizar una buena gestión de cartera.

Implica entonces que una alta liquidez es sinónimo a la vez de recursos inmovilizados, no rentabilizados, lo cual es apneas lógico, puesto que la liquidez en el contexto aquí tratado, no es otra cosa que tener plata guardada para pagar unos pasivos, plata que no se podrá invertir en activos productivos, por esperar un supuesto [que los acreedores cobren] que tal vez nunca suceda.

Puede ser mucho mas rentable tener poca liquidez, pero en cambio invertir los recursos en activos productivos que generen la suficiente rentabilidad que permitan un mayor dinamismo en la empresa, lo que al final de cuentas es lo que fortalece las finanzas de la empresa. La alternativa no es tener plata debajo del colchón para cubrir eventualidades, la alternativa es invertir los recursos de la empresa en activos que generen la mayor rentabilidad posible.

Lo anterior no puede claro est√°, afectar el capital de trabajo necesario para operar la empresa, el cual si debe garantizarse. Sin capital de trabajo el funcionamiento de la empresa se puede ver comprometido.

 

¬ŅQu√© es mejor tener liquidez o rentabilidad?

Generalmente las organizaciones empresariales deben tener un adecuado manejo de la liquidez y al mismo tiempo una óptima rentabilidad que garantice su éxito; no obstante cuando se presentan crisis económicas esos dos conceptos se contraponen, convirtiéndose en un dilema para el responsable de las finanzas quien deberá direccionar las políticas financieras con el fin de superar las dificultades.

Para resolver la inquietud considero pertinente indicar que la liquidez es la capacidad que tiene un ente económico para cumplir con sus obligaciones, deudas o compromisos mientras que la rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio, aunque ambos conceptos son objetivos de la gestión financiera se debe tener en cuenta su nivel de importancia al transcurrir el tiempo.

Los problemas financieros de liquidez se deben solucionar en un corto plazo porque la ausencia de capital de trabajo neto, el incumplimiento en el pago a los proveedores, acreedores, empleados, entidades financieras, administraciones de impuestos, entre otros, obstaculizan la operación y el normal funcionamiento de la empresa, además imposibilita la obtención de recursos (créditos) que faciliten mejorar la iliquidez, debido a que nadie presta dinero al que no tiene capacidad de pago.

Contrario a los problemas financieros de liquidez, los inconvenientes econ√≥micos de rentabilidad se pueden resolver en un largo plazo mediante una mejora en la estructura de costos, incrementando los vol√ļmenes de ventas, minimizando gastos, entre otras pol√≠ticas que al implementarlas maximizan la rentabilidad (utilidad) de las empresas.

De acuerdo a lo anterior se puede afirmar que las organizaciones empresariales funcionan y operan es con efectivo y no con utilidades, y en ese orden de ideas considero que financieramente no es viable vender a precios altos, es decir a crédito y tener un amplio margen de utilidad, si no hay una adecuada rotación de cartera que permita tener efectivo para continuar con la producción de bienes y/o servicios, así como la correcta  administración de la empresa.

Entonces ¬ŅQu√© es mejor tener liquidez o rentabilidad?, la respuesta en un escenario de corto plazo siempre ser√° mejor la liquidez y por consiguiente las decisiones en momentos de una crisis financiera estar√°n inclinadas a favor de la liquidez minimizando la rentabilidad, mientras que en el largo plazo la rentabilidad se puede mejorar y al convertirse las utilidades en efectivo no existir√°n problemas de liquidez.

 

Triangulo de la inversión

A la hora de valorar una inversi√≥n, no es suficiente¬† recurrir al tradicional binomio¬† rentabilidad riesgo.¬† Es cierto que¬† toda¬† inversi√≥n est√° sujeta a estos dos par√°metros antag√≥nicos, de forma que una mayor rentabilidad viene acompa√Īada de una¬† mayor exposici√≥n al¬† riesgo y, por tanto, de una menor seguridad.¬† Pero en el caso de las inversiones financieras, necesariamente se ha de a√Īadir un tercer¬† par√°metro en el an√°lisis, que afecta a los dos anteriores: la liquidez. Es decir,¬† la facilidad¬† con la que una inversi√≥n puede convertirse en dinero en efectivo¬† ante un cambio en las necesidades,¬† sin¬† tener que por ello¬† asumir p√©rdidas.

Por tanto a la hora invertir dinero, se deben analizar  estos tres factores, que constituyen el  denominado triangulo de la inversión: rentabilidad-seguridad-liquidez.

Los tres par√°metros act√ļan enfrent√°ndose entre s√≠, de manera que siempre se ha¬† de adoptar una soluci√≥n de compromiso entre estos factores y el perfil inversor de cada uno.

 

La seguridad: Se debe de identificar la  cantidad de riesgo, entendido como fracción del capital propio que se está dispuesto a asumir como pérdida.  Este proceso de identificación   es además  un instrumento  que sirve de  ayuda en el proceso de selección: por ejemplo no  es lo mismo la seguridad de un bono del tesoro de un estado,  que un bono o pagaré de una empresa privada.

La liquidez:¬†Se debe de valorar, ante cualquier tipo de¬† imprevisto, la facilidad con la que se puede recuperar el dinero en efectivo, tanto en tiempo empleado como en cantidad¬† recuperada. As√≠ por ejemplo la renta variable ofrece mayor liquidez que un dep√≥sito a plazo, si bien no asegura el capital inicial. Dentro de la renta variable, las¬† acciones con mayor volumen de capitalizaci√≥n burs√°til, tienen mayor liquidez que las peque√Īas compa√Ī√≠as antes situaciones imprevistas o giros bruscos de los mercados financieros.

La rentabilidad: es el interés  o rendimiento neto  de la inversión. No ofrece la misma rentabilidad  el bono del tesoro de un país con  máxima calificación crediticia, que el bono de un país emergente. Por los mismos motivos que  la rentabilidad de la  renta variable de un país desarrollado  suele ser inferior que  la rentabilidad de la renta variable de un país emergente, o que los cruces  entre sí de las principales divisas (euro, dólar, yen, libra) ofrecen menor rentabilidad que los cruces con divisas de países exóticos.

En general se puede decir  que existe una relación inversa entre rentabilidad y seguridad: mayor rentabilidad generalmente conlleva a  asumir un mayor riesgo. Al igual que lo habitual es que los activos pocos líquidos conlleven una mayor rentabilidad, por el simple hecho de que menos inversores participan en los mismos.

 

Rentabilidad versus Utilidad

Algunos de nuestros usuarios han observado que en algunos de nuestros documentos se utilizan los términos utilidad y rentabilidad de forma indiferente, lo cual, desde luego que es incorrecto, por lo que trataremos de hacer un paralelo entre estos términos para hacer mayor claridad.

La utilidad es lo que se obtiene una vez descontados los egresos a todos los ingresos. Es el resultado final de un periodo de operaciones que por lo general es un a√Īo, aunque se pueden trabajar periodos menores.

Rentabilidad es lo que rinde o produce una inversión o un activo. Es la ganancia que se obtiene de un capital invertido y se obtiene de la comparación entre la utilidad obtenida y el capital invertido.

Por ejemplo, podemos decir que en el 2007, una empresa después de descontar todos los gastos, le quedaron $100.000.000, que quiere decir que esta fue su utilidad.

Ya conocemos la utilidad. Ahora, si queremos saber cual fue la rentabilidad, necesitamos conocer la inversión realizada. Supongamos entonces que la inversión fue de $200.000.000.

Si se invirtieron 200 millones y se obtuvo una utilidad de 100 millones, estamos frente a una rentabilidad del 50%, es decir, que el capital invertido rindió un 50%.

La utilidad y rentabilidad son dos conceptos¬†diferentes y complementarios. La utilidad es simplemente el nombre que se le da a un valor resultante despu√©s de restar a los ingresos todos los egresos. Rentabilidad es el nivel de rendimiento que se ha obtenido de un capital invertido, representa la gesti√≥n de ese capital, y en √ļltimas es la rentabilidad la que nos dice si el negocio en que se ha invertido es un buen negocio o no.

Mayor utilidad no siempre significa mayor rentabilidad. Una utilidad de $1.000.000 puede ser obtenida con una inversión de $500.000 o $100.000. Vemos que la utilidad es la misma, sin embargo la rentabilidad es distinta y vemos en este supuesto lo importante que es tener claro y presente el concepto de rentabilidad.

Quiere decir esto, que no es la utilidad sino la rentabilidad la variable [entre utilidad y rentabilidad] más importante que se debe tener en cuenta a la hora de analizar y evaluar un proyecto. Una alta utilidad pero una baja rentabilidad, implica en primer lugar una mayor inversión, al tiempo que exige mayor esfuerzo y sacrificio para obtener lo mismo o menos de lo que se conseguiría si se invirtiera en un negocio o sector mas rentable.

Entre menor inversión haya que realizar para obtener una determinada utilidad, mejor será el proyecto, esto gracias a la rentabilidad, pues es esta la que determina cuanto será el porcentaje de rendimiento que se obtendrá en x o y inversión.

 

Cómo medir la rentabilidad de las inversiones en sociedades frente al mercado

Algunos accionistas o socios normalmente se cuestionan sobre la rentabilidad de sus inversiones en sociedades y comparan las utilidades con los rendimientos que podrían generarse en otro tipo de inversión dentro del mercado financiero, sin tener en cuenta un aspecto tan importante y diferenciador como es la plusvalía en el valor de las acciones o cuotas partes.

La rentabilidad de la inversi√≥n com√ļnmente es medida mediante el indicador de rendimiento del patrimonio cuya f√≥rmula es utilidad neta sobre el patrimonio, sin embargo es necesario depurar el patrimonio en cuanto a las valorizaciones debido a que √©stas son simple estimaciones correspondientes al aumento del valor de los activos dentro del mercado, por lo tanto el denominador es el patrimonio neto; es decir el patrimonio menos las valorizaciones.

Además se deberá tener en cuenta que el numerador no es cualquier utilidad sino la utilidad neta, es decir una vez restado el valor de los impuestos sobre la renta y CREE; en ese orden de ideas la fórmula finalmente es (Rendimiento del Patrimonio = Utilidad Neta / Patrimonio Neto).

Err√≥neamente algunos analistas miden la rentabilidad de la inversi√≥n comparando la variaci√≥n del patrimonio de un a√Īo a otro, cuando ese c√°lculo √ļnicamente representa el aumento o la disminuci√≥n del capital de los inversionistas representado en los aportes, super√°vit, reservas, utilidades acumuladas de ejercicios anteriores, utilidad del ejercicio y valorizaciones.

Cabe anotar que además de tener en cuenta el porcentaje que representan los dividendos o participaciones (utilidad neta) frente al patrimonio neto, también consideramos necesario evaluar la plusvalía en el valor de las acciones o cuotas partes, debido a que si se venden las acciones a un precio superior al que las compró está obteniendo una utilidad que se suma al rendimiento anual de la inversión.

 

C√°lculo del nivel adecuado de endeudamiento

Los emprendedores y empresarios constantemente están evaluando las diversas fuentes de financiación para iniciar los nuevos proyectos productivos, aumentar el capital de trabajo, automatizar la producción y modificar su estructura financiera; ante la posibilidad de aportar recursos propios o adquirir una deuda, se debe evaluar teniendo en cuenta la inversión en activos (capital de trabajo y propiedad planta y equipo), el costo de capital y financiero, así como las rentabilidades esperadas del activo y el patrimonio.

Al examinar financieramente las dos alternativas se debe considerar que la rentabilidad del patrimonio (utilidad antes de impuestos / patrimonio) siempre tiene que ser mayor que la rentabilidad del activo (utilidad antes de intereses e impuestos / activos) y √©sta ¬†√ļltima mayor que el costo de la deuda (deuda x tasa de inter√©s); entonces¬†UAI/patrimonio > UAII/activos > DxI%; por consiguiente el costo de capital es m√°s alto que el costo financiero, siendo viable cuantificar el nivel adecuado de endeudamiento.

Para realizar el c√°lculo vamos a suponer que un proyecto productivo requiere una inversi√≥n en activos de $1.000 millones, para el primer a√Īo se cuantifica que la UAI es del 45%, la UAII es de $300 millones y el costo financiero es del 20% anual; si tenemos en cuenta que¬†UAII ‚Äď DxI% = UAIy la rentabilidad del patrimonio = UAI/patrimonio donde al despejar obtenemos¬†RP x Patrimonio = UAI, luego al igualar las dos ecuaciones¬†UAII ‚Äď DxI% = RP x Patrimonio.

UAII ‚Äď DxI% = RP x Patrimonio

300 ‚Äď 20%D = 45% x (activos ‚Äď pasivo)

300 ‚Äď 0,2D = 0,45 x (1.000 ‚Äď D)

300 ‚Äď 0,2D = 450 ‚Äď 0,45D

0,45D ‚Äď 0,2D = 450 ‚Äď 300

0,25D = 150

D = 150/0,25

D = 600

Por lo anterior se puede observar, que para obtener una rentabilidad del patrimonio del 45% invirtiendo $1.000 millones en activos se puede aportar $400 millones y ¬†adquirir una deuda por valor de $600 millones; como para el primer a√Īo la UAII es de $300 millones le restamos el costo financiero de 120 millones obtenemos una UAI de $180 millones y finalmente calculamos la rentabilidad del patrimonio en un 45% (180/400).¬†

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Terminamos

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